2023年以來(lái)，ChatGPT掀起新一輪科技浪潮，相關(guān)的傳媒、通信、計(jì)算機(jī)等板塊表現(xiàn)亮眼，分別實(shí)現(xiàn)了61.84%、57.74%、43.36%的行業(yè)漲幅，成為A股市場(chǎng)今年來(lái)的“最強(qiáng)主線”。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2023年6月20日，行業(yè)分類所屬申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)）

(資料圖片)

TMT板塊在經(jīng)歷了3月至4月的大漲，及過(guò)去一個(gè)月的持續(xù)調(diào)整后，近期開(kāi)啟一波強(qiáng)勢(shì)反彈。行至當(dāng)下，TMT這輪行情結(jié)束了么，未來(lái)走勢(shì)又如何？細(xì)分看好哪個(gè)方向？

值此之際，海富通基金經(jīng)理?xiàng)顚幖谓卺槍?duì)TMT板塊分享了自己的看法。楊寧嘉是一位深耕TMT行業(yè)、專注成長(zhǎng)研究的基金經(jīng)理，其管理的海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)股票A，截至2023年6月16日，晨星數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去2年、3年凈值增長(zhǎng)率均排名同類前十（分別為8/165、2/107），并榮獲晨星五星評(píng)級(jí)。

（排名及評(píng)級(jí)來(lái)自晨星，截至2023.6.16。在晨星分類中，海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)股票A為開(kāi)放式基金- 行業(yè)股票-科技、傳媒及通訊基金）

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1、如何看待這一輪TMT板塊行情？后面可以繼續(xù)期待本輪行情主浪么？

縱觀本輪行情，真正開(kāi)始其實(shí)是在春節(jié)后，一季度整個(gè)TMT板塊表現(xiàn)非常好，超額收益明顯；進(jìn)入4月中旬，整個(gè)板塊開(kāi)始調(diào)整，先是電子、計(jì)算機(jī)，然后是通信、最后是傳媒；在5月底到了底部之后整個(gè)板塊便開(kāi)始逐漸企穩(wěn)，近期更是迎來(lái)一波不錯(cuò)的反彈。

從具體細(xì)分方向來(lái)看，傳媒里漲幅靠前的分別為游戲、出版，通信板塊里為光模塊、運(yùn)營(yíng)商等。對(duì)于游戲板塊，今年在需求端和供給端都有很明顯的變化，供給端上游戲版號(hào)在去年12月份開(kāi)始進(jìn)入常規(guī)化發(fā)布；需求端在AIGC對(duì)行業(yè)的加持下，很多游戲都呈現(xiàn)出新玩法；最后由于年初起漲時(shí)估值非常低，板塊修復(fù)了一波估值。對(duì)于光模塊，A股龍頭公司直接受益，疊加400G-800G產(chǎn)品的迭代，今年或迎來(lái)一波業(yè)績(jī)和估值雙升的戴維斯雙擊行情。

展望未來(lái)，楊寧嘉定表示，相對(duì)看好三季度TMT板塊的投資機(jī)會(huì)，認(rèn)為本輪行情還沒(méi)有結(jié)束。今年A股市場(chǎng)整體屬于存量博弈，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，順周期品種包括消費(fèi)、周期等很難有趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)；相反，TMT板塊和經(jīng)濟(jì)沒(méi)有那么直接相關(guān)，疊加近期行業(yè)利好因素和二季度業(yè)績(jī)利好催化，我們預(yù)計(jì)三季度仍會(huì)有明顯的超額收益表現(xiàn)。

2、本輪支撐TMT的景氣度和以往有區(qū)別嗎？在短期內(nèi)業(yè)績(jī)能不能跟上？能否可以把好的預(yù)期兌現(xiàn)？

今年是人工智能的元年，伴隨著業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，我們認(rèn)為這輪AI行業(yè)持續(xù)時(shí)間會(huì)很長(zhǎng)，行情才剛剛開(kāi)始。

回顧上一輪TMT行情，行情主要是在2018年底開(kāi)始的，一直持續(xù)到2021年，上一輪TMT行情最大的驅(qū)動(dòng)力是5G，國(guó)內(nèi)5G投資拉動(dòng)了很多行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，比如5G基站的基礎(chǔ)設(shè)施、5G智能手機(jī)終端的放量、物聯(lián)網(wǎng)的快速滲透等。

再回到本輪行情，我們認(rèn)為AI有望成為新一輪科技變革的主要驅(qū)動(dòng)力，目前部分板塊開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，比如光模塊、服務(wù)器等，預(yù)計(jì)在下半年逐漸會(huì)有更多子板塊開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，并迎來(lái)高速增長(zhǎng)，明年隨著上游AI資本開(kāi)支的增加，預(yù)計(jì)下游應(yīng)用端也將開(kāi)始兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。所以我們認(rèn)為本輪行情持續(xù)的時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。

3、TMT板塊投資的難點(diǎn)是什么？

相較于其他行業(yè)，科技行業(yè)總是在不斷快速更新和發(fā)展，波動(dòng)也比較大，這也意味著科技投資的復(fù)雜性。對(duì)基金經(jīng)理而言，要持續(xù)不斷去學(xué)習(xí)新的東西，保持開(kāi)放包容的態(tài)度，積極探索并學(xué)習(xí)新技術(shù)和應(yīng)用，不能把自己封閉起來(lái)，這樣才能挖掘到更多行業(yè)的潛在投資機(jī)會(huì)。

4、個(gè)人的投資框架如何？又是如何與TMT行業(yè)適配起來(lái)？

在成長(zhǎng)行業(yè)研究領(lǐng)域，我是一名相對(duì)全能型的選手，行業(yè)覆蓋比較全面。我是2014年入行，入行就專注研究TMT行業(yè)，覆蓋了傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、通信等方向。2017年來(lái)海富通之后看電子行業(yè)，后來(lái)成為成長(zhǎng)組組長(zhǎng)后，對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)都有覆蓋。

對(duì)于我的個(gè)人投資框架，我會(huì)把成長(zhǎng)行業(yè)分為比較幾個(gè)典型的時(shí)期，分別為早期滲透率較低的萌芽期、滲透率加速提升階段的快速成長(zhǎng)期，以及滲透率水平很高后的衰退期。我會(huì)根據(jù)行業(yè)所處的不同時(shí)期，采取不同的估值方法和選股邏輯。

同時(shí)，我比較擅長(zhǎng)在TMT板塊內(nèi)部做行業(yè)輪動(dòng)，我有自己的一套選行業(yè)和選股的評(píng)分體系，會(huì)根據(jù)行業(yè)景氣度、公司估值等指標(biāo)對(duì)行業(yè)和公司進(jìn)行打分，也會(huì)不定期進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部比較，從而選出相對(duì)較優(yōu)的行業(yè)和板塊內(nèi)相對(duì)較好的股票。

5、后續(xù)看好的TMT細(xì)分領(lǐng)域有哪些？

今年上半年比較看好游戲、光模塊；下半年看好電子，特別是順周期的方向，比如IC設(shè)計(jì)、消費(fèi)電子、被動(dòng)元件等。

6、個(gè)人投資者適合參與TMT板塊投資么，有何建議？

TMT板塊變化速度快，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可能不會(huì)像專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)行業(yè)數(shù)據(jù)、上市公司動(dòng)態(tài)跟蹤的比較緊密，所以是比較難把握的，我們認(rèn)為個(gè)人投資者可以通過(guò)投資基金的方式參與TMT行業(yè)的投資，把錢(qián)交給專業(yè)的人來(lái)管理。

另外，在基金投資時(shí)，做擇時(shí)也比較難，哪怕我個(gè)人都覺(jué)得很難，但只要把握住正確的方向，養(yǎng)成定投的好習(xí)慣，通過(guò)長(zhǎng)期持有，拉長(zhǎng)時(shí)間看都會(huì)有不錯(cuò)的收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。海富通基金鄭重提醒您注意投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同和基金招募說(shuō)明書(shū)，了解基金的具體情況?；鸬耐暾麣v史業(yè)績(jī)請(qǐng)見(jiàn)海富通官方網(wǎng)站。

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