“蔚小理零”上半年比拼：

差距拉大 誰能進(jìn)入造車決賽圈？

(資料圖)

造車新勢(shì)力之間的“差距”越拉越大了。

對(duì)此，這些新勢(shì)力的創(chuàng)始人們更是深有體會(huì)。理想汽車CEO李想判斷，2023年到2025年，新能源汽車市場(chǎng)，將開始極為殘酷的淘汰賽。蔚來汽車CEO李斌則在今年4月公開表示：“如果蔚來接下來還是每個(gè)月銷量1萬的話，我和秦力洪就要出去找工作了?！?/p>

紅星資本局以四家頭部新勢(shì)力“蔚小理零”(蔚來 09866.HK；小鵬汽車 09868.HK；理想汽車 02015.HK；零跑汽車09863.HK)為例，結(jié)合企業(yè)近期發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，聊聊新勢(shì)力們之間的“差距”到底如何。

市場(chǎng)表現(xiàn)

小鵬掉隊(duì)明顯

從今年上半年企業(yè)營(yíng)收角度看，無論是營(yíng)收規(guī)模還是營(yíng)收增速，理想都排在了第一。蔚來和小鵬則都出現(xiàn)了營(yíng)收下滑。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，理想實(shí)現(xiàn)營(yíng)收474.40億元，同比增加159.31%；小鵬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.96億元，同比減少38.92%；蔚來實(shí)現(xiàn)營(yíng)收194.48億元，同比減少3.74；零跑營(yíng)收為58.13億元，同比增長(zhǎng)14.40%。

總的來說，去年上半年蔚來營(yíng)收還在四家企業(yè)中處于領(lǐng)先位置，今年上半年已經(jīng)被理想反超；小鵬營(yíng)收下滑比較明顯，目前四家企業(yè)中，零跑營(yíng)收規(guī)模則相對(duì)較小。

理想營(yíng)收增速如此之快，主要是由于今年上半年銷量較好。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，理想交付139177輛車，同比增長(zhǎng)130.3%；其中，在今年第二季度，理想季度交付量86，533輛，同比增長(zhǎng)為201.6%。今年上半年，蔚來交付54561輛車，同比增長(zhǎng)7.3%；小鵬交付41435輛車，同比下降39.9%；零跑交付44502輛，同比減少14.4%。

總而言之，四家企業(yè)中理想在今年上半年銷量表現(xiàn)最好，特別是在今年第二季度，該季度理想銷量已經(jīng)超過了其余三家車企的銷量總和。相比之下，小鵬與零跑今年上半年銷量與去年同期相比，則出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑。

小鵬的掉隊(duì)是從去年9月份開始的。2022年9月，被寄予厚望的小鵬G9正式上市，不過G9推出后因冗雜的配置、過高的價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。盡管小鵬采取了一系列補(bǔ)救措施，但G9銷量依然不佳。與此同時(shí)，小鵬的拳頭產(chǎn)品P7又需要面對(duì)漢EV、海豹、model3等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，加之小鵬又迎來有史以來最大的一次組織架構(gòu)調(diào)整，企業(yè)面臨重重挑戰(zhàn)。

蔚來的銷量壓力，原因也是多方面的。一方面，今年蔚來正在積極推動(dòng)旗下車型向第二代技術(shù)平臺(tái)NT2.0切換。短期內(nèi)大量主銷車型的換代，可能導(dǎo)致部分潛在消費(fèi)者處于觀望狀態(tài)。另一方面，蔚來的產(chǎn)品定位也頗具爭(zhēng)議。蔚來定位高端，主要銷量車型價(jià)位在30-40萬元之間，這個(gè)價(jià)格帶消費(fèi)者也可以選擇奔馳、寶馬、奧迪的中端車型。

零跑今年銷量下滑，主要是T03表現(xiàn)不佳。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年T03交付量為8975輛，較2022年同期的33058輛減少72.9%。這背后是今年年初，出于成本考慮，零跑T03漲價(jià)后的廠商指導(dǎo)價(jià)來到8.25-9.95萬元。作為一輛純電微型車，這個(gè)價(jià)格市場(chǎng)自然不愿買單，導(dǎo)致T03在1月份僅售出501輛。此后在3月份，零跑T03的廠商指導(dǎo)價(jià)回到了5.99-8.99萬元，不過又恰逢月底五菱繽果上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。

總體來說，四家車企無論是營(yíng)收還是銷量，在今年上半年，差距都近一步拉大。

盈利能力

蔚來虧損擴(kuò)大

從凈利潤(rùn)角度，今年上半年，四家車企中，只有理想一家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利。財(cái)報(bào)顯示，理想上半凈利潤(rùn)為32.44億元；小鵬上半年凈虧損51.4億元；蔚來上半年虧了109.3億元；零跑則虧了22.76億元。四家企業(yè)中，蔚來上半年虧損最多，同時(shí)相比去年同期虧損也有所放大。

導(dǎo)致新勢(shì)力們持續(xù)虧損，毛利率表現(xiàn)是重要因素。今年上半年小鵬和蔚來的毛利率都大幅下滑。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，小鵬的整體毛利率由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降至-1.4%。其中，汽車毛利率為-5.9%，同比下降了15.6個(gè)百分點(diǎn)。蔚來的整體毛利率也下滑明顯，數(shù)據(jù)顯示，今年二季度蔚來公司毛利率為1%，去年同期為13%。零跑的整體毛利率持續(xù)為負(fù)，企業(yè)賣一臺(tái)虧一臺(tái)，不過毛利率也有所好轉(zhuǎn)。毛利率表現(xiàn)最好的是理想，今年上半年，理想的整體毛利率為21.2%，保持在了20%以上水平。

影響企業(yè)毛利率水平的因素，可以從成本與收入兩方面考慮。

成本方面，今年新能源汽車的成本整體有所下降。公開資料顯示，主要原材料碳酸鋰在去年11月中旬報(bào)價(jià)一度突破60萬元/噸，如今已經(jīng)跌至20萬元/噸以下。所以，這些車企毛利率的下滑，主要是受到“收入”影響。

對(duì)于毛利率的下滑，小鵬在財(cái)報(bào)中將之歸因于G3i有關(guān)的存貨減值及存貨采購(gòu)承諾虧損，對(duì)二季度汽車毛利率產(chǎn)生了4.5個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。此外，促銷增加及新能源汽車補(bǔ)貼屆滿也是原因之一。

蔚來的毛利率下降，同樣也與降價(jià)有關(guān)。今年2月，蔚來正式推出了ES8、ES6、EC6的優(yōu)惠方案，最高降幅超過10萬元。一方面毛利率走低，另一方面企業(yè)研發(fā)營(yíng)銷等費(fèi)用居高不下，車企自然陷入虧損困境?？偟膩碚f，理想能實(shí)現(xiàn)盈利，企業(yè)毛利率和費(fèi)用控制都表現(xiàn)較高。蔚來的巨額虧損則在于毛利率有所下滑以及研發(fā)投入、銷售費(fèi)用都處于行業(yè)較高水平。

行業(yè)下半場(chǎng)

“找錢”依舊關(guān)鍵

今年以來，這些造車新勢(shì)力都在忙著“廣積糧”。公開資料顯示，今年6月20日，蔚來獲得阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN Holdings“回血”。根據(jù)協(xié)議，CYVN Holdings將通過定向增發(fā)新股和老股轉(zhuǎn)讓的方式向蔚來進(jìn)行總計(jì)約11億美元的戰(zhàn)略投資。

今年7月26日，小鵬發(fā)布公告稱，與大眾汽車達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。大眾將向小鵬投資約7億美元，收購(gòu)后者4.99%的股份，雙方還約定將基于小鵬G9車型平臺(tái)，針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)推出兩款B級(jí)純電動(dòng)汽車，預(yù)計(jì)于2026年開始量產(chǎn)。

理想也在通過債權(quán)融資，今年7月?lián)虾ＷC券交易所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，理想汽車2023年擬面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券20億元。品種為私募，承銷商/管理人為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。

企業(yè)之所以忙著“找錢”，除了緩解財(cái)務(wù)壓力外，也是在為行業(yè)下半場(chǎng)做準(zhǔn)備。就各企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備來看，截至2023年6月底，蔚來現(xiàn)金儲(chǔ)備為315億元，理想、小鵬和零跑現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為737.7億元、337.4億元、101.8億元。四家企業(yè)中，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備最大，并且這兩年還在持續(xù)增加。相比之下，蔚來面臨的財(cái)務(wù)壓力則更大。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，理想和小鵬的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%左右，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率則達(dá)到了79%，在四家企業(yè)中排在第一。與此同時(shí)，蔚來的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)。對(duì)于此次CYVN的投資，李斌也直言，這將強(qiáng)化蔚來的資產(chǎn)負(fù)債表，并為后續(xù)增長(zhǎng)、創(chuàng)新提供發(fā)展動(dòng)力。長(zhǎng)期來看，新勢(shì)力們還需要在技術(shù)研發(fā)、品牌建設(shè)等方面持續(xù)花錢，企業(yè)們“找錢”也是下半場(chǎng)戰(zhàn)役的關(guān)鍵，壓力如影隨形。

根據(jù)《2023年上半年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展概況》顯示，今年上半年，汽車行業(yè)的融資案例同比減少了18.7%。對(duì)于新勢(shì)力們來說，市場(chǎng)趨于冷靜，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也進(jìn)入白熱化階段。成都商報(bào)-紅星新聞?dòng)浾?劉謐

小結(jié)

從新勢(shì)力上半年的財(cái)報(bào)看，理想交出的答卷更讓市場(chǎng)滿意。小鵬、理想和零跑則各有業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)上的壓力。不過，目前勝負(fù)還未定，面對(duì)接下來殘酷的淘汰賽，各家車企或許都難言輕松。

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