今年以來(lái)，A股將結(jié)構(gòu)化牛市行情演繹到極致：一邊人工智能概念炒作熱火朝天，另一邊大部分板塊個(gè)股都在調(diào)整或下跌。近日，隨著3月超預(yù)期的“社消數(shù)據(jù)”公布，大消費(fèi)板塊掀漲停潮，讓伊利股份等消費(fèi)類低估值白馬股再度回到大眾視野。

作為長(zhǎng)期價(jià)值投資標(biāo)桿，伊利股份的穩(wěn)健已經(jīng)深得人心，也一直是外資、散戶的心頭好。面對(duì)爆炒后矗立高位的科技股，處于價(jià)值洼地的白馬股對(duì)市場(chǎng)的吸引力正在不斷放大。調(diào)整了一段時(shí)間的伊利股份，當(dāng)前是否是其中長(zhǎng)期布局的最佳時(shí)點(diǎn)？。

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1、緊跟消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)，伊利業(yè)績(jī)漸入提速期

一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”，一改此前預(yù)期的“弱復(fù)蘇”趨勢(shì)，出現(xiàn)明顯提速跡象。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)4.5%，超出之前預(yù)期的4%。消費(fèi)明顯好于投資，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，遠(yuǎn)超此前預(yù)期的7.2%。

這主要得益于疫情消退、消費(fèi)場(chǎng)景逐漸恢復(fù)、消費(fèi)心態(tài)逐步回暖。另外，3月新增社融5.38億元，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的4.42萬(wàn)億，說(shuō)明資金開始逐漸流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。同期，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增2.07萬(wàn)億，說(shuō)明企業(yè)在明顯增加“長(zhǎng)期性資本支出”，預(yù)示本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)性。

就消費(fèi)板塊而言，在消費(fèi)場(chǎng)景全面復(fù)蘇下，食飲消費(fèi)的漲幅最快，呈現(xiàn)領(lǐng)漲趨勢(shì)。作為乳業(yè)龍頭的伊利股份，2023全年很可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)“逐季加速改善”趨勢(shì)，疊加近期原奶和包材走低利好，全年維度來(lái)看伊利股份費(fèi)用率仍在下行通道，故而“營(yíng)收規(guī)模提升伴隨著毛利走高”，暗示伊利凈利表現(xiàn)將進(jìn)入提速期。

按照Wind系統(tǒng)預(yù)測(cè)，伊利2023年歸母凈利將超過(guò)110億元，將成為首家超過(guò)百億的中國(guó)乳企，而其長(zhǎng)期目標(biāo)是“2025年進(jìn)入全球乳業(yè)前三”，“2030年登頂全球乳業(yè)之首”。

基于強(qiáng)大的戰(zhàn)略定力和執(zhí)行力，伊利業(yè)績(jī)長(zhǎng)期走勢(shì)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，具有明顯的“長(zhǎng)期主義經(jīng)營(yíng)基因”。

2、中國(guó)人均飲奶量提升空間巨大，振興奶業(yè)政策頻出

中國(guó)是乳制品需求大國(guó)，人均飲奶量提升空間巨大。公開數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2021年人均奶類消費(fèi)量為14.4公斤，和發(fā)達(dá)國(guó)家水平仍然有較大差距，折合每天消耗39.45克，遠(yuǎn)未達(dá)到國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)指導(dǎo)發(fā)布的《中國(guó)居民膳食指南（2022）》標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)《全國(guó)奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》的估計(jì)，全國(guó)人均牛奶飲用量?jī)H為世界平均水平的1/3，發(fā)展中國(guó)家平均水平的1/2。下沉市場(chǎng)成長(zhǎng)空間更為廣闊。2020年中國(guó)三四線及以下城市人口占比約64%，占全國(guó)人口一半的農(nóng)村居民還很少喝奶甚至喝不上牛奶，農(nóng)村人均奶類消費(fèi)量?jī)H為全國(guó)平均水平的57% ，而北京、上海等一線城市人均奶類消費(fèi)量則為全國(guó)水平的1.34 倍，下沉市場(chǎng)奶類消費(fèi)增長(zhǎng)蘊(yùn)含著巨大潛力。

另外，就嬰配粉細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，供給端收縮確定性高，2月22日新國(guó)標(biāo)已實(shí)施，配方大量縮減，目前份額仍在持續(xù)向伊利股份龍頭公司集中。未通過(guò)新國(guó)標(biāo)的產(chǎn)品可銷售至保質(zhì)期結(jié)束，該催化反應(yīng)較有滯后性，五礦證券預(yù)計(jì)Q2后份額集中速度將加速，最終騰挪15%左右的份額空間。

整體來(lái)看，受益于巨大的市場(chǎng)空間、疫情后全民乳品飲用意識(shí)提升與消費(fèi)升級(jí)、利好政策提振、市場(chǎng)出清，都將提振乳業(yè)龍頭伊利股份長(zhǎng)期向好。

3、資金流向有利，即將得到機(jī)構(gòu)資本增持

從全球視野來(lái)看，中美經(jīng)濟(jì)周期不同，美國(guó)最新就業(yè)數(shù)據(jù)及PMI走勢(shì)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，暗示其正在加速進(jìn)入衰退周期。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于明顯復(fù)蘇周期，從遠(yuǎn)期看，人民幣兌美元匯率將逐漸走強(qiáng)，有利于北向資金再次加速回流A股，北向資金主要遵循GARP策略，像伊利這種連續(xù)多年加權(quán)ROE超過(guò)20%以上的價(jià)投標(biāo)的，將成為回潮重點(diǎn)加倉(cāng)的對(duì)象。

對(duì)于內(nèi)資機(jī)構(gòu)而言，當(dāng)下在不斷加配TMT板塊，導(dǎo)致該板塊擁擠度逐漸提升。隨著社零數(shù)據(jù)的觸底反彈，無(wú)論從倉(cāng)配還是趨勢(shì)角度，都將逐漸加配消費(fèi)板塊。畢竟從GDP三大結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資和出口的貢獻(xiàn)度都在減弱，完成GDP全年5%的目標(biāo)，內(nèi)需消費(fèi)拉動(dòng)是主力，所以消費(fèi)板塊必然是2023全年機(jī)構(gòu)資本布局的重點(diǎn)。尤其是乳業(yè)這種“食飲剛性”板塊，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，復(fù)蘇反彈力度大，將成為機(jī)構(gòu)倉(cāng)配首選。作為乳業(yè)龍頭股，伊利同時(shí)被100多家機(jī)構(gòu)投資者持有，是機(jī)構(gòu)參與度最高的乳業(yè)股，當(dāng)下公募私募股票倉(cāng)位都較低，隨著復(fù)蘇趨勢(shì)被確認(rèn)，機(jī)構(gòu)資金勢(shì)必將不斷增配伊利股份。

綜上所述，從未來(lái)市場(chǎng)資金流向看，伊利將成為重點(diǎn)流入標(biāo)的，未來(lái)估值水平將水漲船高。

4、低估明顯，安全邊際高、成長(zhǎng)確定性強(qiáng)

就估值而言，當(dāng)前伊利股價(jià)僅為28元左右，滾動(dòng)市盈率大概20倍，從近5年周期看，其市盈率分位點(diǎn)僅為1.32%，均值市盈率分位點(diǎn)在26倍左右，可見伊利股價(jià)被明顯低估，存在估值提升空間。

從股息率維度看，伊利當(dāng)下股息率達(dá)到3.43%，已遠(yuǎn)超中國(guó)10年期國(guó)債收益率2.85%；從“類債投資”看，此時(shí)投資伊利股份也相當(dāng)劃算，甚至可以秒殺大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品。

據(jù)Wind預(yù)測(cè)，伊利2023年每股盈利近1.75元，按照近70%的分紅比例，每股分紅金額約1.23元，對(duì)應(yīng)當(dāng)下的股價(jià)股息率為4.3%。和債券投資不同的是，伊利分紅數(shù)據(jù)隨業(yè)績(jī)提升不斷走高，股息率具有“成長(zhǎng)性”。

可見，其估值不僅具有明顯的安全邊際優(yōu)勢(shì)，基于穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性也強(qiáng)，拿著伊利可以讓人安心。

總體而言，綜合從宏觀面、市場(chǎng)需求、資金流向、估值面等多維度來(lái)看，在消費(fèi)復(fù)蘇背景下，具有廣闊市場(chǎng)空間，受益政策加持，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)股價(jià)卻處于估值洼地的乳企龍頭伊利股份配置的最佳時(shí)點(diǎn)漸行漸近。

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