新能源汽車股價(jià)普遍低迷,為什么充電樁是例外?
過去兩年,新能源浪潮的投資機(jī)會(huì)大都集中在整車廠以及零部件廠商。一個(gè)明顯的體現(xiàn)是,從2020年-2022年,比亞迪股價(jià)漲超4.5倍,寧德時(shí)代漲超2.7倍。
與整車廠、上游核心零部件的爆火相比,下游充電樁的股價(jià)表現(xiàn)有一定差距。2020年-2022年,充電樁龍頭特銳德股價(jià)變化不大。但今年以來,充電樁板塊開始逆襲。年初至今,新能源板塊跌幅超過25%。而充電樁板塊逆勢增長12%。
為什么充電樁能在新能源產(chǎn)業(yè)股價(jià)普遍低迷中一枝獨(dú)秀呢?
(資料圖)
本文持有以下觀點(diǎn):
1、充電樁增速開始反超汽車增速。充電樁作為電動(dòng)車后市場中的重要配套設(shè)施,其增長速度將滯后于電動(dòng)車增速最高階段。但從今年開始,充電樁增速開始反超新能源汽車。2022年-2025年,國內(nèi)充電樁新增量復(fù)合增速達(dá)45%,高于電動(dòng)車的27%。
2、充電樁企業(yè)迎來利潤兌現(xiàn)期。盈利難一直是充電樁的核心痛點(diǎn),但隨著競爭格局的趨緩,充電樁頭部企業(yè)紛紛提價(jià),多個(gè)城市充電樁充電價(jià)格上漲一倍。價(jià)格上漲帶動(dòng)企業(yè)盈利狀況改善,上半年多個(gè)充電樁企業(yè)由虧轉(zhuǎn)盈。
3、充電樁企業(yè)面臨巨大的出海機(jī)會(huì)。以歐洲為例,歐洲汽車車樁比高達(dá)16:1,與我國2.5:1差距巨大。國內(nèi)充電樁企業(yè)在海外兼具成本與技術(shù)優(yōu)勢,有望在出海中獲得較好表現(xiàn)。
01 新能源產(chǎn)業(yè)鏈里的“優(yōu)等生”
行業(yè)輪動(dòng)是投資的一項(xiàng)重要策略,其本質(zhì)是利用不同投資標(biāo)的強(qiáng)勢時(shí)間的錯(cuò)位對行業(yè)標(biāo)的進(jìn)行切換以達(dá)到投資收益*化的目的。
放到新能源產(chǎn)業(yè)鏈中,行業(yè)輪動(dòng)策略很適合現(xiàn)在的充電樁板塊。今年以來,新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)調(diào)整,年初至今新能源板塊跌幅超過25%。但在新能源產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整時(shí),充電樁板塊卻逆勢向上,年初至今漲超12%。
如果聚焦到頭部企業(yè),充電樁企業(yè)的逆勢增長趨勢更為明顯。近一年以來,比亞迪跌了11%,寧德時(shí)代跌了12%,而充電樁頭部企業(yè)特來電母公司特銳德股價(jià)漲超8%,今年以來股價(jià)更是漲超20%。
充電樁行業(yè)逆勢向上也不難理解。當(dāng)下,充電樁已經(jīng)成為新能源增長最高的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。充電樁作為電動(dòng)車后市場中的重要配套設(shè)施,其增長速度已經(jīng)全面反超電動(dòng)車的增速。
2021-2022年為國內(nèi)電動(dòng)車銷量增速最高的兩年,同比增速達(dá)到165%、97%。而在此期間,充電樁增速慢于電動(dòng)車。根中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù),2021年、2022年,國內(nèi)公共充電樁保有量同比增速分別為42.1%,56.7%。
但從今年開始,充電樁增速開始反超新能源汽車。上半年,新能源汽車、充電樁等產(chǎn)量分別增長35%、53.1%。中信證券也預(yù)測未來充電樁增速將持續(xù)高于整車。據(jù)中信證券數(shù)據(jù),2022年-2025年,國內(nèi)充電樁(公樁+隨車配建私樁)新增量分別為259.2萬個(gè)、789.9萬個(gè),復(fù)合增速達(dá)45%,高于電動(dòng)車的27%。
隨著充電樁成為新能源產(chǎn)業(yè)鏈增長最快的板塊,充電樁也正在成為新能源中*潛力的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。在保持極高增速的情況下,充電樁板塊也正在迎來利潤兌現(xiàn)期。
02 充電樁進(jìn)入利潤兌現(xiàn)期
“充電樁不掙錢”的困擾由來已久。理想汽車CEO李想在就曾公開表示,“絕大部分企業(yè)(做)充電樁都是不賺錢的?!?/p>
充電站屬于重資產(chǎn)行業(yè),投入高,但收入來源單一,只能靠充電服務(wù)費(fèi)賺差價(jià)。正因?yàn)槿绱耍蟛糠殖潆姌镀髽I(yè)長期處于虧損狀態(tài)。這一局面正在發(fā)生改變。今年上半年,很多充電樁企業(yè)開始由虧轉(zhuǎn)盈。比如,特來電母公司特銳德凈利潤由去年上半年的-0.17億增長到今年上半年的0.7億;通合科技凈利潤也由去年同期的0.01億增長到今年的0.36億。
充電樁企業(yè)迎來由虧轉(zhuǎn)盈的節(jié)點(diǎn),核心原因在于漲價(jià)。如今,充電樁漲價(jià)已經(jīng)在全國多個(gè)城市發(fā)生,上海、鄭州等部分城市充電價(jià)格直接上漲一倍,漲價(jià)的公共充電樁運(yùn)營商包括特來電、星星充電、e充電等幾乎所有企業(yè)。
從目前看,充電樁漲價(jià)是多個(gè)因素共同促成的結(jié)果。政策方面,今年5月國家發(fā)展改革委印發(fā)的《關(guān)于第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價(jià)及有關(guān)事項(xiàng)的通知》?!锻ㄖ访鞔_,新電價(jià)方案將用戶用電價(jià)格逐步歸并為居民生活、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及工商業(yè)用電(除執(zhí)行居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電價(jià)格以外的用電)三類。而大型充電站的用電被劃歸到工業(yè)用電中,刺激了充電樁漲價(jià)。
相比政策,充電樁企業(yè)提價(jià)更重要的原因是競爭趨緩。根據(jù)綠色能源網(wǎng)報(bào)道,”充電樁行業(yè)正迎來洗牌期,近兩年資金實(shí)力不充足的中小企業(yè)要么出局,要么被大企業(yè)兼并?!贝媪啃∑髽I(yè)被淘汰出局,行業(yè)新進(jìn)廠商也大幅減少。由于充足樁補(bǔ)貼退坡,很多新進(jìn)廠商失去了進(jìn)入行業(yè)的動(dòng)力。在競爭趨緩后,充電樁企業(yè)也自然開始漲價(jià)追求盈利。
長期來看,充電樁企業(yè)的利潤增長趨勢還會(huì)延續(xù)。今年以來,超充技術(shù)逐漸開始落地應(yīng)用。超充最快能以“一秒一公里”的速度充電,相比傳統(tǒng)充電,充電速度大為提升。而這將提高充電場站的“翻臺率”,縮短單車占位時(shí)間,從而增加充電收入。此外,超充由于更快的充電速度也有望實(shí)現(xiàn)更高的客單價(jià),進(jìn)而改善利潤率。上半年,通合科技就因?yàn)楦吖β十a(chǎn)品占比提升,毛利率同比增加了2.62個(gè)百分點(diǎn)。
在利潤釋放的同時(shí),可觀的出海機(jī)會(huì)可能是投資人看好充電樁的另一個(gè)原因。
03 出海,充電樁下一個(gè)增長故事
出海是電動(dòng)汽車給投資人*的想象力,這個(gè)預(yù)期同樣存在充電樁上。
如今,國內(nèi)充電樁企業(yè)已經(jīng)開始了出海布局,如星星充電與歐洲充電巨頭Hubject合作打開海外充電市場。道通科技也已開拓了多家海外4S店及維修點(diǎn)布局充電樁業(yè)務(wù)。充電樁出海也被中信證券、信達(dá)證券等多家券商看好。
充電樁出海的邏輯在于,海外充電樁有較大的需求缺口,而國內(nèi)企業(yè)憑借技術(shù)、成本優(yōu)勢有望快速搶占市場。
歐美充電樁建設(shè)力度均不及新能源汽車增速,車樁比矛盾日益突顯。2022年,歐洲新能源汽車車樁比高達(dá)16:1,美國車樁比為18:1,相比之下我國車樁比為2.5:1。車樁比矛盾突出,歐美市場均存在較大的充電樁缺口。
面對巨大的需求缺口,歐美各國均發(fā)布政策加大充電樁建設(shè)。如英國計(jì)劃投入16億英鎊以在2030年將電動(dòng)汽車充電站的數(shù)量增加至30萬個(gè),使該國充電站數(shù)量增加十倍。
在歐美加大充電樁建設(shè)的情況下,國內(nèi)充電樁企業(yè)可能面臨不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。按照信達(dá)證券的說法,歐洲公共充電市場參與廠商眾多且差距較小,行業(yè)集中度較低。
在歐洲充電樁市場發(fā)展初期時(shí),國內(nèi)充電樁企業(yè)具備成本、技術(shù)的多重優(yōu)勢。以技術(shù)為例,功率大小是反映充電樁企業(yè)技術(shù)水準(zhǔn)的重要指標(biāo),功率越大,汽車充電越快,充電樁性能越*。目前歐洲直流樁功率普遍在43-150kW,而國內(nèi)超充樁功率已達(dá)到 480kW。
在成本與技術(shù)的雙重優(yōu)勢下,國內(nèi)充電樁企業(yè)有不錯(cuò)的前景。而出海對充電樁企業(yè)價(jià)值的影響極大。一方面,出海將為充電樁企業(yè)帶來廣闊的市場空間,據(jù)信達(dá)證券測算,到2025年歐美充電樁市場規(guī)模將超過700億。
更重要的是,出海能給企業(yè)帶來極大的利潤彈性。歐美用戶對充電樁價(jià)格敏感性低,整個(gè)充電樁市場定價(jià)較高,相同產(chǎn)品售價(jià)約為國內(nèi)的2-3倍。
例如,例如,Chargepoint 220V家用交流樁售價(jià)在歐美高達(dá)749美元(約5000人民幣),約為我國樁企星星充電類似產(chǎn)品1288元市場售價(jià)的4倍。巨大的價(jià)格差距也將給出海企業(yè)帶來盈利能力的極大提升。比如,優(yōu)優(yōu)綠能外銷毛利率保持在 40%以上的水平,而內(nèi)銷毛利率水平僅在 20%左右。
行業(yè)利潤出現(xiàn)拐點(diǎn),疊加出海形勢一片大好的情況下,充電樁或許正迎來*的發(fā)展時(shí)機(jī)。
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