投資要點(diǎn)

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本周專題：電商“618”大促落幕，傳統(tǒng)電商/直播電商同發(fā)力根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，我們測(cè)算，今年“618”電商大促，綜合電商平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)5.3%，直播電商平臺(tái)銷售額同比增長(zhǎng)27.6%，兩大類型平臺(tái)銷售額合計(jì)為7978 億元，同比增長(zhǎng)9.7%，直播電商平臺(tái)銷售額占比由2021 年的10.03%上升至2023 年的23.11%。

各電商平臺(tái)延續(xù)去年未披露GMV 趨勢(shì)，根據(jù)各平臺(tái)發(fā)布的“618”戰(zhàn)報(bào)，淘寶天貓用戶規(guī)模、商家規(guī)模、成交規(guī)模三項(xiàng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；京東今年618 增速超預(yù)期，再創(chuàng)新的記錄；抖音電商GMV 同比增長(zhǎng)70%；快手電商訂單量同比增長(zhǎng)接近40%。

綜合天貓2023 年“618”全階段期間、京東2023 年“618”6.1-6.18 日現(xiàn)貨階段期間，我們重點(diǎn)關(guān)注的可選品類中，珠寶首飾、運(yùn)動(dòng)鞋、家具品類表現(xiàn)優(yōu)異。而彩妝、戶外裝備、家紡軟飾、面部護(hù)膚品類銷售額增長(zhǎng)穩(wěn)健，我們估算上述品類在天貓、京東兩大平臺(tái)合計(jì)銷售額同比增長(zhǎng)雙位數(shù)以上，估算女裝、運(yùn)動(dòng)服品類兩大平臺(tái)合計(jì)銷售額增速為高單位數(shù)，而男裝品類增速表現(xiàn)乏力。美妝品類于抖音渠道增速表現(xiàn)亮眼。根據(jù)青眼情報(bào)微信公眾號(hào)，天貓618 期間（5 月22 日-6 月18 日），美妝銷售額（銷售額=訂單金額-退貨金額）達(dá)194.51億元；抖音618 全周期（5 月25 日-6 月20 日）期間，抖音美妝GMV 同比提升67.7%，其中抖音護(hù)膚類目同比增長(zhǎng)60.04%，彩妝類目同比增長(zhǎng)76.42%。

拆分各品類的成交量與成交均價(jià)看，珠寶首飾、運(yùn)動(dòng)鞋、彩妝香水三大品類在天貓、京東平臺(tái)上均實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，家具、運(yùn)動(dòng)服兩個(gè)品類在天貓、京東平臺(tái)上均表現(xiàn)為量升價(jià)跌，家紡軟飾、面部護(hù)膚、女裝、男裝品類在天貓平臺(tái)的成交均價(jià)同比下降，而在京東平臺(tái)均實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。對(duì)于戶外裝備品類，我們發(fā)現(xiàn)其成交量在兩大平臺(tái)上均位居前列，印證戶外行業(yè)需求持續(xù)提升，但成交均價(jià)均處靠后位置。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：

1） 德國運(yùn)動(dòng)品牌PUMA（彪馬）任命Shirley Li 為新任中國區(qū)總經(jīng)理，7 月1 日生效。

此次任命是品牌加強(qiáng)重點(diǎn)市場(chǎng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的一部分。Shirley Li 是土生土長(zhǎng)的中國人，畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)法律系，于2023 年初加入品牌任商務(wù)總監(jiān)，擁有超20 年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國市場(chǎng)和消費(fèi)者有深刻了解。在加入PUMA 前，她曾是adidas 的批發(fā)業(yè)務(wù)副總裁。PUMA 首席執(zhí)行官Arne Freundt 表示：“在Shirley 的新領(lǐng)導(dǎo)下，我們將為PUMA 中國開啟新篇章。相信在她的領(lǐng)導(dǎo)下，中國市場(chǎng)將能夠強(qiáng)勁反彈，這是我們的關(guān)鍵戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。感謝Philippe 過去10 多年的出色工作，祝愿他在新職位上一切　　順利?！?。

2） 6 月21 日，資本市場(chǎng)再添新軍，線上“宜家”—致歐家居科技股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：致歐科技；股票代碼：301376.SZ）在深交所正式掛牌上市，成功登陸創(chuàng)業(yè)板，開啟A 股市場(chǎng)新征程。本次上市，公司公開發(fā)行價(jià)格為24.66 元/股，發(fā)行市盈率為39.58 倍。致歐科技定位于全球互聯(lián)網(wǎng)家居品牌商，旗下?lián)碛蠸ONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，分別主打家居、家具、寵物家居等產(chǎn)品類目，致力于打造以“高性價(jià)比”、“全家居場(chǎng)景”和“時(shí)尚風(fēng)格設(shè)計(jì)”為核心特點(diǎn)的線上一站式家居品牌。MarketplacePulse 的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2022 年2 月28 日，公司在法國、德國、西班牙和意大利亞馬遜平臺(tái)第三方賣家中分別排名第三、第九、第五和第六，在美國、英國亞馬遜第三方賣家排名中同樣位居前列。區(qū)別與宜家家居，公司通過線上渠道與消費(fèi)者數(shù)據(jù)庫等海量有效數(shù)據(jù)，得以與客戶直接建立聯(lián)系，可及時(shí)得到的消費(fèi)者反饋，并通過領(lǐng)先的設(shè)計(jì)創(chuàng)新能力以及全鏈條的數(shù)字化運(yùn)營迅速作用于下一代產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量與聲譽(yù)的長(zhǎng)期保障。

3） 6/21 日鄭棉繼續(xù)回落，日內(nèi)高開低走，午后成交明顯增加，持倉下降，顯示多頭繼續(xù)平倉離場(chǎng)，主力收于16350 元/噸，日內(nèi)最大跌幅2.2%。本周鄭棉連續(xù)三日回落，主力結(jié)算價(jià)累計(jì)下跌365 元/噸，目前暫時(shí)仍受20 日均線一定支撐。本網(wǎng)5 月底商業(yè)庫存數(shù)據(jù)發(fā)布，國際會(huì)議上相關(guān)部門負(fù)責(zé)人提示高度重視防范產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，以及近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，相關(guān)部門開始在三季度開始前集中出臺(tái)組合調(diào)控措施。總體看，由于政策方面已經(jīng)釋放較強(qiáng)的關(guān)注信號(hào)；同時(shí)供應(yīng)方面雖然庫存同環(huán)比較明顯回落，但階段性供應(yīng)仍不成問題，且新疆近期氣溫回升，棉花生長(zhǎng)進(jìn)度明顯趕上；而需求方面則面臨淡季持續(xù)，企業(yè)新訂單匱乏，同時(shí)后市預(yù)期不見明顯好轉(zhuǎn)的情況；用棉方面也面臨新疆棉性價(jià)比下降后對(duì)外棉選擇增多，紡企對(duì)增發(fā)配額預(yù)期提升等情況，因此短期之內(nèi)國內(nèi)棉價(jià)仍面臨較大的上漲壓力，或暫維持小幅回落走勢(shì)。

行情回顧（2023.06.19-2023.06.23）

本周紡織服飾跑輸大盤、家居用品板塊跑輸大盤：本周，SW 紡織服飾板塊下跌2.81%，SW 輕工制造板塊下跌3.13%，滬深300 下跌2.51%，紡織服飾板塊落后大盤0.3pct，輕工制造板塊落后大盤0.62pct。各子板塊中，SW 紡織制造下跌3.06%，SW 服裝家紡下跌3.05%，SW 飾品下跌1.72%，SW 家居用品下跌5.5%。截至6 月21 日，SW 紡織制造的PE（TTM 剔除負(fù)值，下同）為17.92 倍，為近三年的27.41%分位；SW 服裝家紡的PE 為19.48 倍，為近三年的46.14%分位；SW 飾品的PE 為21.19 倍，為近三年的74.1%分位；SW 家居用品的PE 為20.67 倍，為近三年的0.96%分位。

投資建議：

紡織服裝：紡織制造板塊，國際運(yùn)動(dòng)品牌23Q1 營收增速分化，On Running、Asics、Lululemon23Q1 營收增長(zhǎng)迅猛，Puma、Nike 等品牌營收增長(zhǎng)穩(wěn)健，而VF、Adidas 相對(duì)承壓，各國際運(yùn)動(dòng)服飾公司期末庫存基本保持連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比下降，建議持續(xù)跟蹤訂單　　改善情況，繼續(xù)關(guān)注華利集團(tuán)、申洲國際；品牌服飾板塊，5 月紡織服裝社零同比增長(zhǎng)17.6%，5 月單月21-23 兩年復(fù)合增速為-2.4%，國內(nèi)服裝消費(fèi)延續(xù)4 月以來的放緩趨勢(shì)。高端消費(fèi)群體收入受損程度較小，女裝公司在疫情期間保持積極凈開店，搶占市場(chǎng)份額，建議關(guān)注中高端女裝公司錦泓集團(tuán)、歌力思、贏家時(shí)尚。今年“618”電商大促中，運(yùn)動(dòng)鞋品類實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，增速在主要可選品類中靠前，國產(chǎn)品牌中361 度表現(xiàn)亮眼，李寧、安踏品牌表現(xiàn)穩(wěn)健。中長(zhǎng)期角度，繼續(xù)看好運(yùn)動(dòng)服飾需求的穩(wěn)健性與本土運(yùn)動(dòng)品牌市占率提升，建議繼續(xù)關(guān)注安踏體育、李寧、特步國際、361 度。

黃金珠寶：5 月黃金珠寶社零同比增長(zhǎng)24.4%，5 月單月21-23 兩年復(fù)合增速為0.7%，環(huán)比放緩，但依舊好于其它可選品類。今年“618”電商大促中，珠寶品類表現(xiàn)亮眼，根據(jù)商指針，我們測(cè)算天貓、京東平臺(tái)珠寶首飾銷售額同比增長(zhǎng)接近60%。內(nèi)資品牌表現(xiàn)好于港資品牌，周大生品牌618 全周期線上全渠道銷售額同比增長(zhǎng)91%。我們看好珠寶板塊全年表現(xiàn)，1）珠寶偏中高端消費(fèi)，且線下渠道占比高，疊加婚慶回補(bǔ)，彈性預(yù)計(jì)好于其它可選品類；2）金價(jià)持續(xù)穩(wěn)步上漲、消費(fèi)回歸理性利好保值增值的黃金首飾消費(fèi)，短期回調(diào)有望促進(jìn)加盟商補(bǔ)貨；3）黃金工藝進(jìn)步有效滿足珠寶悅己需求；4）國內(nèi)珠寶行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，頭部企業(yè)處于渠道快速擴(kuò)張期，市占率有望提升。建議積極關(guān)注今年開店計(jì)劃積極、終端銷售黃金占比高的周大生、老鳳祥。

家居用品：5 月，住宅新開工面積、銷售面積、竣工面積分別為6110、7697、2798 萬平方米，同比下降31.4%、16.2%、增長(zhǎng)17.7%，5 月住宅新開工、銷售面積降幅擴(kuò)大，竣工面積延續(xù)較快增長(zhǎng)。今年“618”電商大促中，根據(jù)商指針，我們測(cè)算天貓、京東平臺(tái)家具銷售額同比增長(zhǎng)超過20%，主要由銷量帶動(dòng)，軟體品牌中喜臨門、顧家家居表現(xiàn)亮眼。

中長(zhǎng)期角度看，家居行業(yè)集中度較低，頭部企業(yè)通過品類融合提升客單值、挖掘下沉空白市場(chǎng)、供應(yīng)鏈端降本增效，市場(chǎng)份額提升空間仍然較大。目前時(shí)點(diǎn)，家居板塊估值處于歷史低位，定制家居企業(yè)建議積極關(guān)注索菲亞，歐派家居、金牌廚柜、志邦家居。軟體家居方面，建議關(guān)注慕思股份、喜臨門、顧家家居。同時(shí)，繼續(xù)看好我國智能家居滲透率的持續(xù)提升，關(guān)注箭牌家居、好太太。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

第三方平臺(tái)“618”數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有誤差的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)銷售不達(dá)預(yù)期；品牌庫存去化不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率大幅波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：