瀝青

【資料圖】

盤面窄幅震蕩，山東現(xiàn)貨延續(xù)推漲。BU5月為3665元/噸(+5)，BU6月為3659元/噸(+9)，山東現(xiàn)貨為3600元/噸(+20)，華北現(xiàn)貨為3590元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3800元/噸(0)，山東BU5月基差為15元/噸(+15)，山東BU6月基差為21元/噸(+11)，BU5月-6月為6元/噸(–4)，BU6月-9月為61元/噸(+7)，瀝青加工利潤(rùn)為-97元/噸(+23)。

利潤(rùn)：瀝青加工利潤(rùn)低位，煉廠保有一定綜合利潤(rùn)。基差：平水附近。供需存：日產(chǎn)高位，供給壓力偏大；下游剛需有限；廠庫(kù)微去、社庫(kù)微累，整體庫(kù)存壓力可控。

觀點(diǎn)&策略：相對(duì)估值中性，供強(qiáng)需弱局面延續(xù)，瀝青自身驅(qū)動(dòng)中性。中期關(guān)注原料問(wèn)題及下游資金到位情況。短期超跌基本修復(fù)，中期做多盈虧比仍在，當(dāng)前做多偏左側(cè)，注意控制倉(cāng)位。

LPG

PG23044569(–23)，夜盤收于4563(–6)；華南民用5100(–70)，華東民用5100(+0)，山東民用4980(+40)，山東醚后6100(–100)；價(jià)差：華南基差531(–47)，華東基差531(+23)，山東基差411(+63)，醚后基差1681(–77)；04–05月差63(–10)，05–06月差94(–7)。

估值：LPG盤面價(jià)格震蕩小跌；現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，低端價(jià)接近5000元/噸；基差仍位于偏高水平；近月月差反套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)；盤面內(nèi)外價(jià)差順掛，相對(duì)估值水平中性。

驅(qū)動(dòng)：國(guó)際油價(jià)維持堅(jiān)挺。海外丙烷跟隨油價(jià)，PN價(jià)差及月間結(jié)構(gòu)進(jìn)一步走弱反映盤面繼續(xù)交易丙烷自身的弱供需。成本端基于供給受限格局以及中國(guó)復(fù)蘇帶來(lái)的需求彈性，繼續(xù)維持對(duì)油價(jià)中期看多的判斷，但鑒于海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存，短期無(wú)法排除進(jìn)一步下跌可能。丙烷弱供需對(duì)應(yīng)低估值，美國(guó)C3庫(kù)存季節(jié)性高位，關(guān)注進(jìn)入累庫(kù)周期后美國(guó)丙烷供需能否逐步改善。沙特阿美公布4月CP官價(jià)，丙烷55元/噸、丁烷545元/噸符合市場(chǎng)預(yù)期。

觀點(diǎn)：LPG利空因素交易較為充分，近期海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚存不確定性，暫不推薦單邊交易。繼續(xù)推薦逢高空PDH利潤(rùn)。

RUBBER

橡膠

RUBBER

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1375美元/噸(+5)；人民幣混合10630元/噸(+20)。

期貨價(jià)格：RU主力11900元/噸(+35)；NR主力9580元/噸(+35)。

基差：泰混-RU主力基差-1270元/噸(-15)。

資訊：海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國(guó)2023年1月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為643,165.44噸，環(huán)比下降15.55%，同比下降5.49%。2月天然及合成橡膠(包括膠乳)進(jìn)口量為679,000.71噸，環(huán)比增加5.57%，同比增加32.55%。

【總結(jié)】

估值不高，驅(qū)動(dòng)偏弱，上游有推遲開(kāi)割預(yù)期，下游終端需求恢復(fù)緩慢。橡膠維持底部橫盤震蕩的走勢(shì)，非標(biāo)基差仍有收窄空間。版納產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)白粉病或影響開(kāi)割時(shí)間，天膠庫(kù)存高位累庫(kù)造成了一定壓力，全鋼成品庫(kù)存亦存在微幅累庫(kù)。

策略：短期建議觀望為主，中長(zhǎng)期做縮深淺色膠價(jià)差可持有。

PVC

PVC

PVC

現(xiàn)貨市場(chǎng)，PVC回落，燒堿企穩(wěn)。

電石法PVC:華東6260(日-25，周+140)；華北6125(日+0，周+75)；華南6290(日-25，周+125)。

乙烯法PVC:華東6365(日+35，周+65)；華北6300(日+50，周+50)；華南6390(日+25，周+40)。

液堿：華東750(日+0，周+0)；華北900(日+0，周+50)；西北820(日+0，周+100)。

片堿：華東3250(日+0，周+400)；華北3250(日+0，周+400)；西北3050(日+0，周+300)。

期貨市場(chǎng)，盤面持平；基差偏低；5/9價(jià)差低位。

期貨：1月6179(日+2，周+159)；5月6256(日-9，周+211)；9月6249(日-3，周+177)。

基差：1月81(日-27，周-19)；5月4(日-16，周-71)；9月11(日-22，周-37)。

月差：1/5價(jià)差-77(日+11，周-52)；5/9價(jià)差7(日-6，周+34)；9/1價(jià)差70(日-5，周+18)。

利潤(rùn)，各環(huán)節(jié)利潤(rùn)一般。

燒堿：華東-235(日+0，周+0)；華北512(日+0，周+157)；西北222(日+0，周+312)。

原料：蘭炭-99(日+41，周-112)；電石-415(日+0，周+0)。

電石法：西北一體制-263(日+0，周+67)；華東外采制-405(日-25，周+140)；華北外采制54(日+0，周+38)；西北外采制339(日+0，周+67)。

乙烯法：石腦油制-304(日+10，周-229)；MTO制-204(日-2，周+37)；外采乙烯制-121(日+29，周-25)；VCM制310(日+140，周+650)。

供需，供應(yīng)下降；下游需求回升，終端需求邊際好轉(zhuǎn)；庫(kù)存略降，表需回升。

供應(yīng)：整體開(kāi)工75.8%(環(huán)比-1.3%，同比-7.9%)，周產(chǎn)量41.7萬(wàn)噸(環(huán)比-0.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比+5.9%)。

需求：下游開(kāi)工61.7%(環(huán)比+0.0%，同比+18.6%)。

庫(kù)存：社會(huì)庫(kù)存60.3萬(wàn)噸(環(huán)比-1.1萬(wàn)噸，同比+18.2%)；周表需45.4萬(wàn)噸(環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比+9.0%)，周國(guó)內(nèi)表需38.9萬(wàn)噸(環(huán)比+0.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比+6.3%)。

【總結(jié)】

周四PVC現(xiàn)貨及期貨大致持平，基差低位，5/9低位。近期PVC供應(yīng)走低，下游需求及終端需求低迷；庫(kù)存去化情況弱于預(yù)期，庫(kù)存水平高位；表需處于中高位但內(nèi)需較差；原料價(jià)格回落，但是綜合利潤(rùn)不高，下方空間不大。當(dāng)前主要利多因素在于利潤(rùn)較差、成本高企；主要利空因素在于供應(yīng)高位、下游剛需較弱、終端需求較弱、外需轉(zhuǎn)弱。策略：PVC多配持有。

尿素

現(xiàn)貨市場(chǎng)，尿素回落，液氨企穩(wěn)。

尿素：河南2720(日-10，周-40)；山東2725(日-10，周-20)；河北2690(日+0，周-20)；安徽2790(日+0，周-20)。

液氨：河南3680(日+42，周-31)；山東3750(日+20，周+50)；河北3860(日+43，周+2)；安徽3531(日+0，周+0)。

期貨市場(chǎng)，盤面下跌；基差偏高；5/9月間價(jià)差在240元/噸附近。

期貨：1月2112(日+0，周-99)；5月2403(日-7，周-120)；9月2168(日-7，周-108)。

基差：1月608(日+56，周+21)；5月310(日+19，周+21)；9月545(日+40，周+15)。

月差：1/5價(jià)差-291(日+7，周+21)；5/9價(jià)差235(日+0，周-12)；9/1價(jià)差56(日-7，周-9)。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺毛利回落；復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)621(日-18，周+24)。

煤頭裝置：固定床毛利482(日-10，周-38)；水煤漿毛利719(日-10，周-16)；航天爐毛利737(日-10，周-17)。

氣頭裝置：西北氣毛利1086(日+0，周-50)；西南氣毛利1309(日+0，周-20)。

復(fù)合肥：45%硫基毛利260(日+83，周+57)；45%氯基毛利340(日+14，周+53)。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1790(日-70，周-188)。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量下降，同比偏低；氣頭開(kāi)工下降，同比偏高。

開(kāi)工率：整體開(kāi)工71.3%(環(huán)比-0.1%，同比-2.7%)；氣頭開(kāi)工69.3%(環(huán)比-2.7%，同比+6.2%)。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.9萬(wàn)噸(環(huán)比-0.0，累計(jì)同比+9.5%)。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開(kāi)工回升，同比偏低；港口庫(kù)存同比偏低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.1(環(huán)比-0.6，同比-33.8%)。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開(kāi)工37.9%(環(huán)比-4.8%，同比-29.4%)；復(fù)合肥庫(kù)存87.2萬(wàn)噸(環(huán)比+5.2，同比+67.0%)。

人造板：人造板：1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、新開(kāi)工面積、土地購(gòu)置面積負(fù)增長(zhǎng)，竣工面積同比轉(zhuǎn)正。

三聚氰胺：三聚氰胺開(kāi)工67.7%(環(huán)比+3.2%，同比-11.1%)；三聚氰胺庫(kù)存1.8萬(wàn)噸(環(huán)比+0.0，同比-11.5%)。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存7.7萬(wàn)噸(環(huán)比-3.6，同比-55.0%)。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存回落，同比偏高；表需及國(guó)內(nèi)表需高位回升，同比偏高。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)46.9萬(wàn)噸(環(huán)比-8.0，同比+7.3%)；表需124.3(環(huán)比+3.3，累計(jì)同比+9.4%)，國(guó)內(nèi)表需120.2(環(huán)比+3.3，累計(jì)同比+4.4%)。

【總結(jié)】

周四現(xiàn)貨及盤面回落；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差偏高。3月第4周尿素供需格局維持弱勢(shì)但有好轉(zhuǎn)跡象：供應(yīng)、銷售、庫(kù)存均回落，表需及國(guó)內(nèi)表需反彈；下游復(fù)合肥繼續(xù)降負(fù)荷累庫(kù)；下游三聚氰胺廠開(kāi)工回暖，同比偏低；港口庫(kù)存持續(xù)回落，同比偏低。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于產(chǎn)量高位，表需高位，庫(kù)存去化；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高、下游需求階段性轉(zhuǎn)弱、銷售轉(zhuǎn)弱。策略：觀望為主。

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