2023年市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，但很多不確定性因素依然存在，中歐致和混合擬任基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云指出，在這樣的環(huán)境下，均衡配置可能是更有效的投資策略。

(資料圖)

公開(kāi)資料顯示，錢亞風(fēng)云畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，對(duì)宏觀周期有深刻理解，擁有12年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年基金管理經(jīng)驗(yàn)。2010年加入中銀基金，曾任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2022年1月加入中歐基金。

選擇有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高成長(zhǎng)把握周期節(jié)奏

在談到個(gè)人投資框架時(shí)，錢亞風(fēng)云歸結(jié)為：把握周期節(jié)奏，挑選具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高成長(zhǎng)行業(yè)和公司。規(guī)避景氣度處在低迷期的行業(yè)，注重估值與成長(zhǎng)性的平衡，追求將更具風(fēng)險(xiǎn)收益比的個(gè)股納入組合。

“對(duì)于長(zhǎng)周期的股價(jià)來(lái)說(shuō)，核心是由盈利增長(zhǎng)推動(dòng)的。想要收益率高，還是要關(guān)注成長(zhǎng)性?！卞X亞風(fēng)云指出，要用周期性的思維來(lái)看待成長(zhǎng)性的行業(yè)，沒(méi)有一個(gè)行業(yè)是永動(dòng)機(jī)，不會(huì)永遠(yuǎn)高速增長(zhǎng)。行業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，會(huì)遇到一些困難，也會(huì)有周期性。導(dǎo)致周期性的因素非常多，比如宏觀環(huán)境，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局等。

錢亞風(fēng)云以白酒行業(yè)舉例。他認(rèn)為白酒和地產(chǎn)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度非常大?！霸?012到2015年整個(gè)下行的經(jīng)濟(jì)階段中，想要在白酒業(yè)中挑選出超額收益，非常難。此外，當(dāng)一個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性很好，空間很大的時(shí)候，會(huì)有越來(lái)越多的人進(jìn)入，導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)和階段性供需錯(cuò)配，階段性競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。新能源行業(yè)就是一個(gè)典型。去年開(kāi)始，由于供給端過(guò)剩，新能源行業(yè)表現(xiàn)并不是特別好。最后，他認(rèn)為，資本市場(chǎng)有周期波動(dòng)的規(guī)律，并且能放大基本面的周期波動(dòng)。在基本面向下時(shí)，市場(chǎng)達(dá)到很低的估值，當(dāng)市場(chǎng)非常好時(shí)，估值泡沫又特別嚴(yán)重。

所以，錢亞風(fēng)云偏好在擇時(shí)上偏向右側(cè)，盡量在行業(yè)景氣度從低迷轉(zhuǎn)向復(fù)蘇時(shí)進(jìn)行投資，景氣進(jìn)入中后期時(shí)考慮退出。

錢亞風(fēng)云多次提及投資方法的與時(shí)俱進(jìn)。他舉例說(shuō)，2018年之前，市場(chǎng)主流投資理念是拿著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)穿越周期。2018年之后，隨著市場(chǎng)震蕩，主流思維又是適度靈活。去年市場(chǎng)多次出現(xiàn)大幅度震蕩，市場(chǎng)又更加重視周期和擇時(shí)。對(duì)此，錢亞風(fēng)云表示，核心資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)公司從長(zhǎng)期來(lái)看，的確能創(chuàng)造超額收益，但是必須考慮到持有人的久期，投資者體驗(yàn)問(wèn)題。

“巴菲特的資金是長(zhǎng)久期的保險(xiǎn)資金。他也沒(méi)有考核壓力，自己是老板?！?錢亞風(fēng)云表示，公募基金則面臨著現(xiàn)實(shí)的考核壓力，客戶的久期沒(méi)那么長(zhǎng)，比較注重短期體驗(yàn)。所以必須重視周期視角，與時(shí)俱進(jìn)，保持學(xué)習(xí)。既要對(duì)個(gè)股有洞見(jiàn)，同時(shí)又要對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律、宏觀經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律、國(guó)際關(guān)系有基本的判斷。這是一個(gè)復(fù)雜的綜合體系。

判斷行業(yè)景氣周期 謹(jǐn)慎對(duì)待主題投資

在錢亞風(fēng)云看來(lái)，國(guó)內(nèi)真正具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景的行業(yè)并不多。大部分行業(yè)都和經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較高。偏科技類、偏高端制造類、醫(yī)藥創(chuàng)新類的行業(yè)，需要仔細(xì)甄別是否有真實(shí)業(yè)績(jī)推動(dòng)，防止落入主題炒作。

“市場(chǎng)上概念層出不窮，很多就是一個(gè)純粹的主題炒作?！彼訟I舉例，這些符合國(guó)家支持政策方向的高科技行業(yè)，都處在早期偏主題的投資階段，投資上較難把握。海外AI的各種應(yīng)用場(chǎng)景都在落地，未來(lái)幾年，國(guó)內(nèi)可能變成由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的基本面行情，所以當(dāng)下要保持觀察?！斑@些股票國(guó)內(nèi)股價(jià)漲的比美國(guó)還要多，有些投資人對(duì)短期的股價(jià)把握能力比較強(qiáng)，愿意參與此類板塊。我的風(fēng)險(xiǎn)厭惡相對(duì)高一些，會(huì)等到真的有業(yè)績(jī)時(shí)，再來(lái)考慮是不是參與?！彼岬?。

對(duì)于新能源板塊，錢亞風(fēng)云表示，自己從2019年開(kāi)始關(guān)注。“我們有一些醫(yī)藥、白酒的持倉(cāng)，不會(huì)在它們還沒(méi)有出現(xiàn)估值泡沫時(shí)做切換?！彼硎?，整個(gè)新能源行業(yè)高景氣已經(jīng)持續(xù)了好幾年，很多企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)沖動(dòng)非常大，其產(chǎn)能在2022、2023年釋放。雖然該行業(yè)當(dāng)下處在盈利和估值雙升的階段，但展望短期周期，行業(yè)處于景氣尾期，新能源的倉(cāng)位應(yīng)降下來(lái)。

錢亞風(fēng)云強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在很多行業(yè)的周期性階段處在比較模糊的狀態(tài)，難以判斷究竟哪些處在景氣轉(zhuǎn)折點(diǎn)。因?yàn)楝F(xiàn)在宏觀環(huán)境較弱，海外環(huán)境不確定，中美關(guān)系比較復(fù)雜。從數(shù)據(jù)上看，目前較好的那些行業(yè)，反而可能在周期景氣度后期，但是數(shù)據(jù)不太好的，反而預(yù)期可能會(huì)好起來(lái)。

2023權(quán)益市場(chǎng)依然存在機(jī)會(huì)

對(duì)于A股整體估值情況，錢亞風(fēng)云表示，A股歷史估值已處相對(duì)低位，截至2023年2月28日，市場(chǎng)主流指數(shù)（滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指及中證1000）市盈率估值均低于自2004年12月31日以來(lái)的30%分位點(diǎn)，處于相對(duì)低位，或具有較大向上空間。從資金面看，截至2022年4季度，權(quán)益類基金（股票型基金+混合型基金）平均倉(cāng)位80.65%，較2022年1季度的75.51%，提升5.14%，釋放利多信號(hào)。同時(shí)，不確定性因素仍未消除，經(jīng)濟(jì)仍處于“固本培元”修復(fù)階段，強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)，疊加外部環(huán)境的不確定性，股市的波動(dòng)性或?qū)⒗^續(xù)存在。

在投資策略上，錢亞風(fēng)云表示，近年來(lái)A股分化加劇，各季度領(lǐng)漲行業(yè)差異巨大，配置單一資產(chǎn)往往難以收獲理想的投資回報(bào)；均衡配置的權(quán)益寬基或更適合當(dāng)前熱點(diǎn)輪動(dòng)的震蕩行情。

錢亞風(fēng)云本人兼顧靈活與穩(wěn)重，既能靈活把握行業(yè)景氣輪動(dòng)，同時(shí)能用均衡對(duì)抗震蕩市場(chǎng)，是一名出色的行業(yè)輪動(dòng)戰(zhàn)將。近期，由錢亞風(fēng)云擬任基金經(jīng)理的中歐致和混合型證券投資基金（A類018248，C類018249），也將于5月8日-5月19日發(fā)行面世。

投資就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的權(quán)衡。風(fēng)險(xiǎn)本身無(wú)法消除，我們能做的只不過(guò)是增大勝算的概率。跟隨一名優(yōu)秀的行業(yè)輪動(dòng)型選手，在保持足夠行業(yè)配置寬度的同時(shí)靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，或是穿越投資迷霧的好方法。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。本產(chǎn)品由中歐發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本基金為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，但低于股票型基金。本基金可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)。（CIS）

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